最近港股股市走勢反覆無常，波幅甚大，數百點的變動已成常規。在目前的市況下短炒賺錢不是一件簡單的事，因為恆指已到歷史高位，巿場沒有人知道是已經到頂，準備大跌還是震倉誘空。不過無論市況如何，作為投資者，都應該相信天無絕人之路，總有靚項目可做。今周研究的是聯合地產(香港)(00056.hk)，此股PE和PB只有2.49倍和0.25倍、股價在低位、往績有優良表現，希望深入研究有驚喜。
聯合地產(聯合)的結構比較複習，巿值較大的公司多數都是這樣的結構。它的核心業務為房地產投資和酒店業，還持有62%股權的聯營公司天安中國投資有限公司(00028.HK)（天安）、56.33%股權的新鴻基有限公司(00086.HK)（新鴻基）和51%股權的五龍動力(000378.HK)(五龍)。要分析該間公司，真的有點難度，以下會詳細少少地解釋。
在過去幾年，公司營業額穏定，但盈利卻有增長的表現。箇中其實有一個原因是聯營公司天安業績爆升，自2015年起貢獻了比以往多幾倍的利潤。
另一間天安，主要在中國內地和香港從事開發房地產發展及物業管理服務。近幾年業績爆靚，但原因是公司不斷出售非核心業務而錄得巨大的盈利漲幅。以2016年為例，公司利潤約57億，本業盈利其實只有6.6億，出售業務利潤卻達39億，其中約20億歸聯合地產。換言之，天安在2016年為聯合地產貢獻的20多億利潤中大部份是不可持續的收益。
新鴻基是一家在香港從事金融服務的老牌公司，近幾年依然盈利穏定，定期派息，為母公司帶來大量現金流。
五龍主要業務是研發和生產鋰電池，未來主打電動車市場。但公司營運狀態一般。過去幾年至今仍未有盈利產生。惟看好公司業務大方向，期望公司將來可為聯合帶來貢獻。
回到聯合的股價方面，PE 2.48倍(參照2016年年報)、PB 0.25倍(參照2017年中期報告)，平絕全宇宙、股價在低水平位置，以現價$1.59來說是極之便宜的。雖然聯合的本業穏健，但筆者認為聯合及其聯營公司的資產配置在未來幾年有很大的隠憂。一來天安若停止出售附屬公司，年度利潤將會大降，二來因為聯合和天安一共持有數百億元的房地產和股票資產，如果在未來幾年樓市和股市真的遇上大熊市，不但資產貶值會入帳到財務表中，公司的主營業務也會變得很差。所謂潮退後就看到誰人有穿內衣，聯合的真面目將會露出。不過即使作最壞的打算，資產貶值和收入均達75%跌幅，投資者以$1.59成本持有只是以PE10倍和PB0.5倍買入股票，依然處於合理水平。所以無論是現在買入等升或是等潮退後再買入，也是值得考慮的做法，當然後者更為安全。
(筆者沒持有上述股份)
如慾入群組同戰友討論，可follow my page: https://www.facebook.com/PhilipChengOfficial/及按搶先看，留意番每月既1號這個Page，會發放Link 俾大家。先到先入:)
以上資訊純粹分享及個人見解，不構成任何投資意見。
| 風險披露聲明、免責聲明及重要事項
本文章中包含的任何內容，不得視為就個別證券或期貨合約或期權或衍生工具或其他投資對任何投資者構成任何推薦、要約、招攬、意見或建議。在沒有求知投資有限公司事先明文書面的同意下，本文章（全文或部分）不可於香港或任何其他地方複製、分發、發佈或以其他方式提供。 投資涉及風險。作出任何決定之前，我們強烈建議閣下考慮自己的財務資源和情況，以及承擔虧損的能力，並且諮詢閣下的獨立理財顧問。如閣下有任何疑問，閣下應尋求獨立專業意見。 求知投資有限公司及其等各自的董事、高級職員、僱員及代表均不會就關於任何非其等可控制的事情及／或本文章所載的資料及／或任何依據該資料及／或據之行動及／或任何第三方的任何行動、不行動、遺漏或決定而承擔任何責任。 |
[免費]投資講座
