【從國策找商機】

 美國和中國的貿易戰再次升級,美國將徴稅範圍加多2000億美元,中國亦不甘示弱,對另外600億美元美國商品加稅。同時9月加息的新聞越傳越熱,兩大利淡消息籠罩全球經濟,人心惶惶。恒生指數亦順勢再跌,最低跌至27578點,創十個月以來新低。一些早前未有入貨的朋友開始對買貨撈底有興趣,其中的 金隅集團 (02009)有多位朋友不斷向巨鯨請教,他們指金隅集團股價在低位、業務跟著國策走、盈利開始增多,又有北京國資委將為後盾,前景應該不錯。有見及此,巨鯨就為他們拆解一下金隅集團。

 

金隅集團 現狀

金隅集團(02009)是一家由北京國有資本經營管理中心控股的綜合型企業,業務分為四大範疇,水泥及預拌混凝土板塊 、新型建材與商貿物流板塊、房地產開發、物業投資及管理。在過去兩年金隅集團發展甚佳,在2016年和2017年分別取得17%和34%的營業額增幅。而盈利方面亦取得25%及13%的升幅,成長速度尚好。最近又發出期業績盈利預告,預計2018年上半年會有24億盈利,比上年同期多出30%,又是上年總盈利的70%。推斷2018年的盈利會比2017年有明顯的進步。

 

成功之道

成功背後必有其道,金隅集團的成績有賴天時、地利、人和的配合。天時和地利,中國近年樓市興旺,對建材和樓宇供給需求極大,建材加價和樓價飛升更是擺在眼前的事實。在未來又有國策推動基建項目,「十三五」、一帶一路、大灣區、雄安新區等等,所以金隅集團是不愁沒有生意的。

 

人和,一、金隅集團是一家國企,大股東為北京國有資本經營管理中心,所謂肥水不留外人田,北京市、雄安新區和渤海灣大灣區少不了金隅集團的一份肥豬肉。二、金隅集團屬於垂直式經營,上、中、下游業務互相照應,房地產開發業務保證建材的銷路;建材業務協助房地產開發的成本控制和建材供應;房地產開發給予物業投資及管理業務新項目。各盤生意連成一線,發揮協同效應,把生意盡納於集團之中。

 

財務狀況

金隅集團財務狀況只是一般,有內房股的特徵,高負債,公司現時流動負債有1100億,但現金只有170億,資金鏈容易斷。而現金流方面亦有很大隠憂,在過去五年有三年均為資金淨流出,2017年更因大量購地而錄得110億的現金淨流出情況。沒有現金流入,即使帳面賺很多錢,整體分數也要打一個折扣。

 

股價表現

金隅集團現股價在2.89港元,PE 8.92倍,在合理水平,PB約1倍,不算便宜。而最重要的股價走勢則顯示金隅未必是大炒股,從月線圖看出,上市9年以來,股價一直向下移動。內資股股價(6001992.SH)也是同樣向下移動,這個表現與正常的優質股票走向相反。所以即使金隅集團發展有勢頭,巨鯨建議可以找同板塊的股票如富力地產(02777)川河集團(00281)海螺水泥(00194)華潤水泥(01313)等等,再作比較後才下投資決定。順帶一提,公司業績未必和股價發展成正比,何況金隅集團在財務狀況方面欠佳。

 

(筆者沒持有上述股份)

 

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