高翔 | 為接近逝去的感情箍煲

一位先生同一位港女拍拖的時間,已經到達十幾年。該男士剖白:「開頭個幾年,我係咁買名牌手袋同禮物氹佢開心,佢都幾受落架。但近呢兩三年,我買禮物比佢,卻博不得紅顏一笑,反而佢有時仲向我發脾氣。」該男士現時仍然堅持買名貴禮物,希望用銀彈攻勢維持這段感情,並看來別無他法。

債務已高不可攀 貨幣寬鬆未能解決經濟問題

國際金融協會(IIF)19年11月曾警告,全球債務在19年上半年已飆升至超過250萬億美元的歷史新高,主要由中國及美國帶動。同期上半年全球債務增加了7.5萬億美元,使總額高達250.9萬億美元,預計全年將超過255萬億美元。其中,中國及美國佔據了新增債務的60%以上,新興市場的債務亦飆至71.4萬億美元的新紀錄,佔經濟總量(GDP)達220%,遠超國際的140%「警戒線」。

全球債務水平(Source: Asia Times)

一個病入膏肓的病人,也許需要打「嗎啡」吊命。2008年金融海嘯以來,各個主要央行實施長達十餘年的量化寬鬆,即係瘋狂印鈔刺激市場流動性,但亦導致各國債台高築。2019年美國聯邦赤字為9840億美元。這比2018年上升了26%,創下七年來最高。美聯儲19年11月初第三次降息,以緩衝美國經濟放緩和貿易影響。另一全球機構國際貨幣基金組織(IMF)上月已警告,全球近40%、總值達19萬億美元的企業債來自於主要經濟體,例如美國、中國、日本、德國、英國、法國、意大利,以及西班牙,一旦爆煲可能形成「骨牌效應」,全球經濟勢跟隨崩潰。

但往後的寬鬆政策,對疲弱經濟的刺激效用只會越用越低。歐洲中央銀行在19年11月1日起每月購買200億歐元債券。此外歐洲央行宣布,下調存款利率10個基點至-0.5%。其後該行在同年11月 20日發布的最新一期金融穩定評估報告指出,歐元區經濟前景將出現惡化,增長疲軟的情況將持續更長時間。歐洲央行認為,到2020年中期,歐元區經濟增速低於零的概率已升至約20%。

正如一個典型港女已經收左100個Channel 手袋,你再買多一個Channel 手袋比佢,佢都唔會變得特別開心。

獨立思維——唔好失去自我

港股方面,總結2019年全年,市況受中美貿易談判進程及本地社會運動牽扯,都係十分波動,恆生指數的波幅範圍大約為24800-30000。大家有時間可以審視下過去一年既操作,trace back自己的買賣timing 及計算賺蝕,從而了解及調節自己可承受回報和風險比例,虛心面對成功交易,樂於面對失敗的交易,才會有進步。

係股票市場,要長期獲得致勝關鍵,首先是要與市場保持距離,包括市場環境及自己的人性及心理。輸贏皆有因,定期對交易作出檢討,了解及改善自己操作慣性。操作需要保持獨立性,避免受市場情緒影響,投資表現才可以在市場突圍而出。唔好時時跟貼市場資訊,繼而自己亦被市場氣氛及情緒帶著走,失去自我。

主攻——2020之「核心資產」

2020年高翔「核心資產」的第一炮係石藥集團(01093)。石藥集團是國內主要醫藥製造商之一。集團主要佈局創新藥、普藥及原料藥三大業務板塊,從事醫藥及相關產品的開發、生產和銷售。集團的創新藥產品眾多,其中包括「恩必普」、「多美素」、「津優力」、「克艾力」、「玄寧」、「歐來寧」等為國內暢銷的創新藥。

石藥之所以成為主攻球員,因為其優質抗腫瘤產品線百花齊放,已成為公司新增長引擎。新品上市豐富管線疊加銷售團隊持續擴張:多美素、津優力維持高速增長;克艾力(紫杉醇白蛋白)仍處於快速放量期,增長勢頭強勁。2019年前三季度,抗腫瘤板塊同比大幅增長170.7%,升幅驚人。隨著公司在抗腫瘤領域影響力的逐步建立,預計抗腫瘤產品線未來幾年有望維持強勁增長。以品種分類來看,恩必普累計進入14 個指南及專家共識,臨床效果得到專家肯定,維持較高增速,2019年前三季度銷售同比增長35.7%,市場估計期間銷售額達到40 億元,全年有望突破50 億元。目前,在已公佈重點監控目錄的省份中,僅有浙江恩必普納入省重點監控; 另外,多美素、津優力的同期銷售增速均達110%以上,銷售額雙雙突破10 億元;克艾力2018 年作為首仿藥物上市後快速放量,同期銷售同比大幅增長590.4%至11 億元,全年銷售有望達到15 億元。

恩必普(來源:公司網頁)

集團現已轉型至創新藥,促盈利結構優化。公司創新研發底蘊深厚,近5年來創新藥佔集團整體收入比重逐年提升,從2014年佔比25%;2018 年上半年佔比48%;2019上半年佔比55%;2019年前三季度進一步提升至57%。2019年,集團於國內外獲得臨床許可14項,其中小分子創新藥8項,大分子創新藥4項,新型製劑2項。創新藥業務快速增長。由於創新藥的毛利率較高,整體毛利率由2018 年前三季度的65.2%提升至2019年前三季度的70.9%,增幅5.7 %。 至於近年的醫藥政策,隨著集中採購的全國推廣,未獲中標的企業將面臨市場份額的加速流失,有持續研發以及產品推陳出新能力的企業將長期受益。整個行業未來有望呈現寡頭化的趨勢,迎來行業集中度提升。集團抗腫瘤板塊矩陣的不斷擴大,有望提升納入醫保藥種的概率,反而有望受惠相關政策。

接下來的2020年,看來該港男仍然繼續為接近逝去的愛情箍煲,維持低利率水平以保持市場流動性。而高翔仍會繼續分析財經大事及分享投資心得,與大家齊上齊落,祝愿大家新年快樂及平安!

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