高翔 | 市況不穩 需留有一手實行Plan B
最近這幾個月，科技股和成長股受市場熱捧，若普通投資者跟上電商、物管、Biotech、疫苗、SaaS以及新能源板塊的順風車，不多不少也有斬獲。 高翔經常掛在口邊的話是，歷史不會重演，但會驚人地相似，英文是“History repeats itself”。 就好像今年年初因爲COVID在不同國家大爆發之下，鬧出口罩荒，全城盲搶口罩。不少極端的例子是，一盒共50個口罩，盛惠$250大元，但不少市民買完不知道有沒有PFE/VFE 驗證；或者在網上所謂口罩商家預訂口罩，預付全數款項后，商家突然消失無法追討。看到新聞之際，令高翔不禁聯想到2011年福島核事故的盲搶鹽；以及2003年沙士期間的盲搶板藍根。當中可見，社會的不理性及恐慌，可以導致社會大眾做出好多荒謬(Nonsense)及從眾的反應及舉動。 做投資，總是離不開判斷分析資產的估值。當你給自己10秒鐘深呼吸的喘息空間后，你會不會不問價之下盲搶口罩/盲搶鹽或盲搶板藍根？同樣道理，當面對資本市場熱捧某板塊或個股，彷如$100先買到一個橙的時間，我們就需要想一想要不要去洗個臉，或者靜下心來踏踏實實地靜心細味投資大師的經典書籍，暫時抽離一下這個市場。 減少自己錯左決定的另一方法，可資產配置方面入手。高翔認為在市況不穩之下，可適當減輕高估值、備受市場熱捧的科技股或成長股的倉位，並準備Plan B——轉而增加對價值股的持倉。過去幾年美國科技巨頭FAANG在美股市場的地位已經十分突出。參考Bloomberg的統計，由2014-2019年，NYSE 的FANG+ 指數已經大幅跑贏標普500指數。最近20年，全球經濟加速轉向由科技主導驅動，美股所創出的最長牛市紀錄，也正是靠互聯網科技股。單是FAANG，就貢獻了美元42400億市值。進入今年更受惠在家工作及宅經濟現象，在經濟三月數次熔斷後，不但急速回升，股價還屢次創出新高。美國科技企業大亨的財富效應亦顯著高於其他行業及地域。 然而，高估值之下，業績增長追上的難度亦隨之增加，出現差於市場預期的機會率亦然。加上在美國大水喉、聯儲局主席鮑威爾QE infinitive及股壇界的盲搶現象下，板塊明顯出現資產泡沫及不理性。近月在疫苗的憧憬之下，疫情若有望數月後進入尾聲，屆時經濟復甦的希望重燃，市場的故事就會調轉來寫。若有幸生存的實體生意就會把握行業洗牌後的機遇，進一步鞏固市場地位。 當中，全世界的大學知名學府及中學在疫情放緩之下，長遠復課的需要十分迫切。教育行業普遍都是先收學費，再服務學生。此收費及業務模式可以為教育機構帶來超強的經營性現金流，在經濟不景氣之下尤其重要。而且由於預繳形式，這部分現金流基本上沒有壞賬。學生一旦不交學費，學生就沒有機會上堂。 加上中國城市化的發展大勢下，城市家庭人均可支配收入迅速增長，中產階層家庭不斷增加。加上中國社會文化上，家庭對子女望子成龍的期望之下，家庭在教育上的開支維持強勁增長，對私立學校的整體需求持續有明顯增長。 除此之外，學校併購能力及管理層管理學校的能力是不可或缺。前者可留意集團在疫情後是否仍有資金實力進行收購行動及計劃，以判斷其業務版圖能否進一步擴展；後者可留意學校的財務狀況、以及收購學校後，能否為新學校帶來更多價值，包括學費收入及整體成本控制的指標。而高翔認為新高教集團(2001.HK)對上述規劃的表現較為平均，加上在疫情下可以迅速應對，已實行線上學習措施及配套，廣西學校的收購步伐亦未有放緩，印證管理層擁有一定的管治能力。值得關注超跌之下估值修復的時機。 (備註：本人已授權Andy Lai 採用本文部分章節)