《白氏尋寶團》 因疫情而起
最近風起雲湧，股市並不是好地方，現金為王！ 這新股實在是這幾年的事情乘勢而起的典範--雲康集團(2325) 他們是中國的一家醫學運營服務提供商，為醫療機構提供全套的診斷檢測服務，根據弗若斯特沙利文，按收益計算，於2020年在中國醫學運營服務市場的市場份額為3.7%。醫學運營服務主要與為醫療機構提供的診斷檢測服務有關，該等服務可分診斷外包服務及為醫聯體提供的診斷檢測服務(i)。他們在他們的六個獨立臨床實驗室（「獨立臨床實驗室」）及醫療機構內的現場診斷中心為醫療機構提供該等診斷檢測服務，並根據所進行檢測的類型及數量向其收取診斷服務費。 自2008年以來，他們開始向醫療機構提供標準化的診斷外包服務，進行診斷檢測並分析結果。在這種模式下，醫療機構將檢測樣本送至單獨設在醫療機構之外的獨立臨床實驗室，獨立臨床實驗室進行診斷檢測並出具檢測報告，醫療機構根據在他們的獨立臨床實驗室進行的檢測類型及檢測數量向他們支付診斷服務費。利用他們在中國的六個獨立臨床實驗室，他們已經逐漸發展成為一個平台，於2021年已有超過2,000項檢測項目及已進行超過50百萬次診斷檢測， 根據弗若斯特沙利文，按收益計，佔2020年中國診斷外包服務市場3.0%的市場份額。根據相同來源，中國的診斷外包服務市場預計將由2020年的人民幣28,494.0百萬元增長至2025年的人民幣42,042.7百萬元，複合年增長率為8.1%。醫療機構閒的合作構建了醫療體，這是中國廣泛使用的詞彙，指由基層、二級及三級醫療機構組成的區域醫療保健系統，可有效共享醫療資源，旨在提高基層醫療機構的服務質素，促進醫療資源的最佳分配，根據病人的醫療狀況分配至適當的醫院，平衡中國醫療資源及診斷需求的不平均分配。 通過現場診斷中心，所有同一醫聯體內的成員醫院均可通過向相應的龍頭醫院提供檢測樣本，從標準化及專業的診斷服務中受益。根據弗若斯特沙利文，受此驅動，中國的現場診斷中心的累計數目由2016年底的396間增至2020年底的916間，複合年增長率為23.3%。他們於2013年開始在該等現場診斷中心為醫聯體提供在病理學、感染病及遺傳病等不同醫學專業領域的診斷檢測服務。相應地，他們將根據已進行的檢測類型及數量向其收取診斷服務費。他們不僅於現場診斷中心進行診斷檢測，倘中心無法按服務及合作協議提供檢測服務，其亦為他們鄰近的獨立臨床實驗室向醫聯體內成員醫院提供其他診斷檢測服務創造了機會。除診斷檢測服務外，他們亦提供技術支持，如在日常運營、檢測設備及現場技術人員方面向龍頭醫院提供協助，來協助龍頭醫院建立及運營現場診斷中心以促進現場檢測服務及龍頭醫院與成員醫院的協調。於他們與醫療機構的服務及合作協議屆滿後，倘醫療機構決定不重續該等協議，他們將不再提供技術支援、撤回現場員工及要求診斷中心退回他們提供的所有設備。於往績記錄期間，他們成功重續除一份以外所有已屆滿的服務及合作協議，原因為醫療機構因時間及成本考慮而傾向選擇委聘第三方服務提供商進行該等服務。下表概述他們醫聯體的診斷檢測服務的正常服務及資金流向。 截至2018年、2019年、2020年及2021年12月31日以及最後實際可行日期，他們已協助建立及運營79間、132間、199間、275間及322間現場診斷中心。由於他們仍在發展及擴張他們的業務，根據弗若斯特沙利文，於往績記錄期間及直至最後實際可行日期，他們約為所有醫聯體中的1.0%提供服務。於2020年，根據弗若斯特沙利文，按收益計，他們就醫聯體市場於中國診斷檢測服務的市場份額為12.5%。 他們的業務收益模式概述如下醫療機構向患者的收費方式。一般而言，對於不同類型的診斷檢測，中國地方政府已頒佈不同的定價協議，其中載列醫療機構可就每項檢測向個人患者收取的上限價格。所有公共醫療機構（主要為政府組織的非營利性醫療機構）應嚴格按照定價協議的定價標準進行定價，及所有非公共醫療機構（主要為企業及其他非政府機構組織的營利性私人醫療機構）應參考基於市場需求的市價進行定價（在某些情況下，可能高於定價協議）。他們向醫療機構客戶的收費方式。他們向醫療機構客戶收取診斷服務費用。該等服務費用是醫療機構向個人患者收費價格的百分比，一般介乎5%至40%之間。因此，儘管他們並無直接受國家╱省級定價協議約束，該等協議仍將影響他們的定價，原因是其已設定醫療機構可向個人患者收取的上限價格。此外，就醫聯體的診斷檢測服務而言，他們收取的服務費用將根據所提供的檢測類型及醫聯體內醫療機構的業務規模經雙方公平磋商後釐定，以及他們經參考(i)相同醫療專業及與預期檢測量相似的診斷外包服務客戶及(ii)提供予客戶的綜合服務組合，在診斷外包服務費用的基礎上一般收取高約5%至10%的診斷服務費用。 奇怪的事情來了，為甚麼這公司能通過上市聆訊呢？ 公司的業務由2018年的5.96億人民幣爆升為2021年的16.96億人民幣，當中感染病診斷檢測-COVID-19檢測佔比重極高：診斷外包服務部份的37.6%和為 醫聯體提供的診斷部份的19.3%，加起來就是9.6億人民幣。 疫情過去後，這部份的業績將如何？還是監管機構已經預視大規模的COVID-19檢測(包括封城)會以恆常化繼續下去？ 過去有朋友是批發賣澳門船票而打算上市，最後因答不了一個致命問題浪費了3千萬“港珠澳大橋通車後，你們的業務如果繼續增長”這個很常識的問題，卻難到正常的上市申請了。 (筆者並未持有上述股份) 黃文鑫(筆名：白賴仁)為證監會持牌人士，主力研究半新股及財技股，破解莊家大佈局，從而賺錢順便贏成功感