【理性投資,長勝長有】

2017年,巿場熱炒加密貨幣(crypto currencies),升幅不是再以十倍股為目標,而是以百倍幣這個方向進發。不少專業投機者都紛紛投入這個懷抱,當然不乏筆者身邊的朋友加入這個樂土。可是對於巨鯨來說,這金融工具並不適合筆者。在沒有成熟的監管制度下,這片樂土是屬於莊家們,即是發行者,而不是我們這一班散戶參與者,被使計吞了,也是正常不過。股票巿場就截然不同,以披露為本的監管,甚至可看出大股東持貨多寡,便可大概推斷大股東是否對自己的股票有信心。與對自己公司有信心的大股東坐同一條船,不失為一個好選擇,聯合集團(00373.HK)就是筆者留意的其中一隻,該公司的大股東是李成輝/Lee and Lee Trust,持有接近證監會最高規定75%的上限的股數。

 

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被大股東持有大量股權的公司,經營是會特別上心也是人之常情,投資者是可以從業績可見的。由2012年至2016年,分別錄得純利約13.9億、13.3億、16.6億、29.8億、32.6億港元,成績表的分數不是合格那麼簡單,而且係穩定的增長才是重點,再加上該公司管理層有明確的派息政策,對保守的投資者是一個強心針,買得安心,坐得放心。筆者好像有點言過其實,以下內容會落地一點。

 

先簡介聯合集團主要業務有幾個,分別由控股的新鴻基有限公司(00086.HK)進行投資、提供經紀及金融相關服務;亞洲聯合財務有限公司從事私人財務業務,提供私人客戶貸款財務產品;聯合地產(00056.HK)天安中國(00028.HK)在香港和內地從事物業發展、投資、租賃、酒店業務。在過去幾年,這幾家公司的業績都發展得非常好,加上集團對資產管理和投資買賣有一套,令現時整個集團的盈利比2014年翻多了1倍,成績相當不俗。

 

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截止20176月,集團的經營收入為21億左右,與去年同期約20億差不多。但在同期溢利比較方面,2017上半年控股權益有約20億元溢利,已達2016年全年的32億的62%。這增長主要來自於物業價值變動(+4.5)和金融資產(+7.6)的升值、聯營公司(+8.9)和合營公司(+4.6)比去年同期大升3倍的業績。在2017年下半年,不但物業市場仍然繼續上升,環球股市與港股亦進入大牛市,相信集團的金融資產物業會進一步升值。預計全年溢利將可比2016年更高。雖然資產值大幅上升,導致業績不斷造好,但是一天未有成功賣出資產變現,所有盈利仍然只是帳面盈利。一旦熊市來到,情況將會逆轉,由盈轉虧。筆者可說是相當誠實的,不會賣花只讚花香。

 

截至今時今日,股價已長期升了很多,可以肯定大股東因為大手持有自己公司股票已賺得滿砵滿,但再看公司的購錢能力,聯合集團的估值仍然偏低。依2016年年報來計算,集團淨資產達4百億,PB只有0.19倍。但如上面所講,公司資產在2017年有很明顯增加,實際PB會是更低。而現時PE 亦只有2.54倍。再加上股息率達4.3%,簡單依照這三個數據推斷,筆者認為聯合集團現價是具有不錯的防守力,是保守投資者可以考慮的投資項目。

 (筆者沒持有上述股份)

 

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