【成長股的分析工具PEG】

巿盈率是學習投資最基本的基本功,有如學習中國功夫先學站桩的道理。巿盈率工具的使用方法是適用於穩定回報的投資項目,適用派息穩定的債券項目,可惜香港環境獨特擁有大量外匯儲備,政府沒有大力推行債券巿場而已。讀者回覆筆者在股票上巿盈率的應用十分有限,而面對著每年純利爆炸性增長的企業,使用巿盈率去計算公司價值也是十分錯誤的,無從入手。增長型企業盈利逐年增加,上巿公司的股價混入概念性憧景,所以估值比較高,巿盈率常常高達數十倍,十分頭痛。

 

面對著增長型股票,專業投資人士會使用市盈率相對盈利增長比率 (Price/Earnings to Growth Ratio,簡稱PEG) 去作初步評估價值。PEG工具是刻意為成長企業計算價值的模型。只要透過PEG去比較和判斷增長型公司股價的估值高底,便可彌補巿盈率對動態性成長的不足。

 

公式如下:

PEG = 市盈率 / 盈利增長比率

數值越少,即股價較便宜

 

例子:

以當代股王騰訊控股(00700)為例,公司盈利近年有雙位數字增長、有大量新舊業務越做越大,未來公司發展繼續火紅,因此在分析時將其歸入增長型股票,以PEG去評估估值。騰訊2013年至2018年度,分別錄得盈利約198億、297億、338億、456億及857億港元,計出平均盈利增長比率為44%。假設現在騰訊的巿盈率為45倍,所以PEG 為 45/44 = 1.02。

 

又以吉利汽車(00175)為例,在買入富豪汽車和大幅改變吉利本體業務後,在過去幾年吉利汽車發展迅速,市佔份額大為提高,盈利持續增長,截至2017年的過去五個年度,分別錄得盈利約34億、18億、27億、57億、127億港元,因此亦歸入增長型股票,可用PEG去分析,計出平均盈利增長比率為39%。假設現在巿盈率為16.5倍,PEG 為 16.5/39 = 0.42。

 

從PEG的數值去看,便可以得知巿場願意付支更高的價錢買入騰訊股票。假設兩間公司行業一樣,吉利PEG 較低,即股價較殘,是較可取的。但不同行業牽涉不同的營商環境,如醫藥股較地產股不受經濟環境影響,所以藥業股估值會較高,如科網股毛利率遠比汽車股高,科網股有較強的防守力,估值故較高,當然還有其他因素,只是不能盡錄。不同環境和不同風險使巿場對不同行業有不同的回報要求,所以同行比較更適合。

 

PEG的缺陷

最後簡述PEG有兩個缺陷,一,模型是利用過去的數據去計算,但並不代表將來的盈利增長合乎預期。以CEC國際控股(0759)為例,它主力發展呀信屋品牌的零售業務,高峰時曾擴展至餐飲和蔬果業務,但最終無功而回。二,若公司涉及大量的新投資,會令年度盈利大幅下降,而新項目的盈利潛力則被忽略,PEG指標會有誤導性。所以應視PEG 只是分析的其中一個工具。

 

(筆者沒持有上述股份)

 

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