【晨光專題- 被賤賣的優良血統】

SAM SIR 捕捉短線爆升股了得外，原來對中長線股票都有研究，所以想同谷友有更多交流互動，SAM SIR 會分享文章【晨光專題】比大家。請大家多多支持!

2018年7月5日 【晨光專題- 被賤賣的優良血統】

恆指不似預期，Sam哥指現時只適宜股海尋寶做功課作好準備。大家對耐世特(01316.HK)有興趣及研究討論，亦感謝谷友熱心地圖文並茂解答，所以Sam哥會為大家再深入分析耐世特為甚麼會列入Sam哥監察名單內。

耐世特主要業務以汽車製造商設計，開發轉向系統、動力傳動系統及先進駕駛員輔助系統(ADAS)的供應商。客戶包括有通用汽車、五菱、福特、東風、快意及寶馬等多間汽車製造商。

耐世特集團發展(主力研發及製造轉向系統)技術歷史悠久，更先追溯到1906年，前身是一間Jackson, Church & Wilcox Co. 的美國公司創立。於後期被全球最大的汽車製造商通用汽車收購成為旗下一個以主力研發及製造轉向系統的業務部門。於2009年通用汽車收購德爾福公司的轉向系統技術，並改名為耐世特汽車系統公司。可惜於2010年，通用汽車因次貸危機引發金融海嘯，財務受到嚴重衝擊。通用汽車公司為求美國聯邦政府援助宣佈破產重整，讓舊通用汽車破產，股票下市，將耐世特股權易手以極低的價格售至太平洋世紀汽車公司 (即中國國有企業中航工業的子公司)。2013年7月3日於港交所主板上市。全球招股定價為3.57港元。

現時全球及國內推行環保政策，消費者買車首選要求汽車省油、實用及環保。為配合市場需求，現時集團的EPS銷售收入佔 2017年總收入逾六成取代HPS成為主要的生品。受惠於汽車製造商均以EPS取代HPS的行業趨勢，耐世特近年來自EPS產品的收入不斷增加,同時拉升集團毛利率。雖然生產轉向及動力傳動產品之過程中使用最多的原材料是鋼及鋁，總生產成本佔7至8成，鋼及鋁的價格及進口關稅會直接拖低集團毛利率。但預期EPS產品收入將進一步提高，因此毛利率仍有望期內錄得增長或持平。

耐世特最近股價的下調主要受到貿易戰及美國汽車市場的萎縮所影響，導至市場憂慮，美國市場銷售下降將會影響集團之表現。由於轉向系統的尺寸及安裝對於汽車極為重要，不易更改。加上大量的美國訂單均來自前母公司通用，相信美國的市佔不會有重大的影響。再者在全球化的影響下美國車的業務近年走下坡已不是新聞，故此才有保護主義及減稅的措施的實施聲援美國車企。Sam 哥更預期美國車企在美國經濟的反彈下有望觸底反彈，畢竟美國人錢多了不用買房屋的便會把自己的二手車換掉做新車。

2014年，耐世特集團與長安汽車(00625.SZ)的母公司成立了一家合營企業(重慶耐世特轉向系統有限公司)。自 2015 年起，集團每年的新項目投產均有來自長安汽車的訂單，主要為EPS 產品。 可見耐世特於中國市場佔有率的穩定性得來有根有據。 細閱集團的年報反映2014年至 2017年期間，美國分部收入佔集團總收入只有四成半，有輕微下降趨勢，但集團的盈利卻是增長卻是20.28%，可見中國及其他地區的增長之可觀性。最近集團宣佈與東風汽車零部件(集團)有限公司(東風零部件)成立各佔50%權益的全營企業，以製造汽車轉向系統進佔中國國內汽車轉向市場27%的份額。

ADAS 自動輔助駕駛，甚至無人駕駛無疑是汽車行業未來發展的大方向，耐世特為Alphabet(Google 母公司)旗下專門研發自動駕駛汽車的子公司Waymo 提供現時測試的自動駕駛汽車所用的轉向系統，耐世特管理層指預期2017年的出貨量約有數千件。集團在2015年初亦與 Continental(德國馬牌)成立合營公司，共同研發自動駕駛縱向(加速及制動系統)及橫向(轉向系統)車輛運動操控系統。目前Continental提供的ADAS 解決方案包括透過使用鏡頭、雷達或光學雷達作感應器，在泊車、駕駛及緊急制動等方面輔助駕駛者。於2016年度，Continental 在ADAS 業務上的收入已達12億歐元。未來在自動輔助駕駛的領域倚靠Google 及Continental 的技術相信可以走在最前，為業務形成另一個爆點。

參考亞馬遜等成功巨企，隨著盈利的急升，耐世特在科研的領域上的投入也有極大的投資，截至2017年12月31日止年度，集團已計入收益表中的工程及產品開發成本為1.24億美元，佔收入的3.2%。相信按過往的累積，未來可望可以使集團的盈利增長保持活力。加上集團所持有的6億美元現金及已簽定的239億美元訂單，相信未來以集團進取的作風，可大有條件作出更多的收購，合營或建更多的廠房迎來增長。

於股權分佈方面，Sam哥點算市場上的街貨只有不多於8億港元，其他的貨都由大股東及不同的基金大戶持有，可謂非常歸邊，極易炒上或被有心人沽低。2018年5月30日集團向15名董事及集團高級管理層成員授出可認購12,972,770股12.45元的認股權，十年內可轉正股。相信為免見財化水及為了資產增值，管理層必定會令股價高於12.45元。

從圖表技術方面可見股價於10.5元形成了一個短暫的底部，不妨吸納一注，若股價能於短期內升穿12元企穩可另行加注。

Sam To選股
Lady Wawa 執筆

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